戴尔：数据中心业务，反超PC业务

热门资讯 2025年09月04日 19:53 2 admin

截至本季度末，戴尔的AI系统订单积压金额为117亿美元。

世界上每个 OEM 都有两种选择。

选择一：出售 Nvidia AI 硬件和软件堆栈，提高营收，同时稀释系统业务的营业收入。

选择二：除了偶尔与 AMD 达成交易，以及像惠普企业、戴尔和联想这样偶尔每四年向国家高性能计算实验室出售一些规模相当大的系统外，基本没有任何 AI 收入。除了向企业、政府和学术机构销售传统服务器外，并借着英特尔至强和 AMD 霄龙的升级换代浪潮，没有任何额外的收入增长。

这两种选择都不太好，但除了 IBM（IBM 拥有自己的客户群，并制定了独特的自主 AI 加速计划，不涉及 Nvidia 或 AMD）之外，所有 OEM 厂商都足够聪明，选择了第一种方案，因为他们需要讲述一个故事，并且希望向获得 AI 交易的客户销售增量存储、网络和服务。Nvidia 深谙此道，因此它继续在 AI 集群销售中获得大部分利润，正如其最新财务业绩所清晰显示的那样。

迈克尔·戴尔本身就是亿万富翁，他之所以能取得如此地位，是因为他冷静睿智，更重要的是，他还打造了全球最大的传统数据中心设备供应商。正因如此，戴尔才能成功让这家以他的名字命名的公司走在人工智能领域一些最大交易的前沿，为这些交易打造设备，尤其是xAI和CoreWeave的大规模集群。

让我们深入研究这些数字，看看戴尔服务的数据中心发生了什么。

截至8月1日的2026财年第二季度（本季度，而非年度），戴尔营收为239.4亿美元，同比增长26.3%，环比增长36%，这在很大程度上要归功于该季度安装的一些大型人工智能系统。另一方面，服务收入同比下降3.8%，但环比增长1.1%。

总收入为297.8亿美元，增长19%，营业利润为17.3亿美元，增长29.1%，净收入为11.6亿美元，增长38.4%。尽管如此，当我们从上到下深入分析财务数据时，我们发现净收入占收入的比例仅为3.9%，而去年同期的净收入占收入的3.4%。

戴尔客户端解决方案集团在2026财年第二季度的销售额为125亿美元，增长了0.7个百分点，但净利润增长了4.7%，达到8.03亿美元，占总收入的6.4%，创下了过去七个季度以来的最高水平。

得益于 GenAI 的蓬勃发展，戴尔的基础设施解决方案集团（负责销售服务器、存储、交换机和数据中心服务）的规模终于，在其历史上首次超过了其 PC 业务。

戴尔第二财季服务器和网络销售额达129.4亿美元，环比增长68.7%，是上一季度的两倍多。存储销售额下降3%，至38.6亿美元。戴尔首席运营官杰夫·克拉克在与华尔街分析师的电话会议上表示，超融合基础设施客户正在“重新考虑他们的私有云选择”，并补充说，戴尔最近宣布了一项服务，旨在帮助客户使用“开放、分散、自动化的替代方案”。

加起来，ISG的销售额为168亿美元，同比增长44.3%。但营业利润仅增长14.5%，至14.7亿美元，占总收入的8.8%。这是过去五个季度以来的最低水平。ISG前两年的平均营业利润率为12.5%，这强烈表明ISG在目前的人工智能系统交易中并没有赚到多少钱。

戴尔去年同期的AI服务器销售额相当不错，达到31亿美元。但2026财年第二季度，由于与NeoCloud CoreWeave以及其他企业客户达成了一些交易，其AI系统销售额增长了2.6倍，达到81亿美元。截至本季度末，戴尔的AI系统订单积压金额为117亿美元，低于上一季度的144亿美元，但比去年同期增长了3.1倍。

“第二季度，我们与企业客户在人工智能领域取得了有史以来最好的业绩，”克拉克在电话会议上表示。“客户数量有所增长，企业客户的需求达到了迄今为止的最高水平。我认为这预示着未来前景光明，尤其是在企业领域，我们有机会通过人工智能工厂销售网络、存储和服务。”

算一下就会发现，戴尔传统的 PowerEdge 服务器（及网络）业务在 2026 财年第二季度增长了 3.8%，达到 47.5 亿美元。本季度，戴尔的 AI 服务器业务规模远超其传统服务器业务，但考虑到 AI 集群销售的波动性以及 X86 服务器业务的升级周期已过，这种局面可能不会持续下去。

克拉克进一步阐述道：“当我们再次审视产品线时，我认为我们必须确保清晰地传达我们自主研发产品线和企业产品线的相关信息。这两部分产品线实现了两位数增长，并且比 CSP 部分的增长速度更快。目前，该产品线拥有超过 6,700 个独立客户，这对我们而言是巨大的机遇。其中，Blackwell 的客户占了主导地位。令人鼓舞的是，我们看到了该产品组合中新增的 RTX 6000 显卡，并且因此，我们还看到了风冷和 PCI-Express 显卡的加入，这些都预示着企业市场机会的良好信号。”

“从客户角度来看，它是CSP、企业和主权的结合体。这主要体现在技术方面。Blackwell对PCI-Express选项的需求不断增长。回到你关于利润率的问题，我们预计下半年供应链中的一次性成本将重新配置为加急物料，而加急物料将不再到位。我们认为我们有机会继续对损益表的扩展进行价值工程。最后，企业客户和向企业客户的运输，以及围绕此附加非结构化存储、网络和我们的专业服务的机会。”

这给我们带来了 2026 财年的预测，该预测由戴尔更新，并迫使我们调整模型。

戴尔现在表示，到 2026 财年，其人工智能系统销售额将至少达到 200 亿美元，我们认为今年的情况可能是这样的。

因此，第二财季将成为戴尔AI服务器业务的巅峰，但我们认为，随着传统服务器业务的合理健康增长——戴尔超过70%的系统是两代或更老的，戴尔服务器业务的这两部分在全年平均下来将基本持平。（我们预计AI服务器的销售额会略高，但如果企业服务器升级周期变得更强劲，这一预测可能会有所调整。）戴尔仅表示，ISG今年的增长率将达到20%左右，这只是一个指导目标。

以下是戴尔系统业务的更广阔前景及其预测：

我们计算了八路 GPU 节点的等效值，以及这代表了多少个 GPU。这些数字并非精确，仅供参考，以便您大致了解戴尔 AI 服务器的出货量。

如果所有这些都是在 GB200 NVL72 或 GB300 NVL72 机架式系统上完成的，那么预计 GPU 数量在 2026 财年第一季度约为 2,325 个机架，在 2026 财年第二季度约为 4,750 个机架。这听起来可能很多，但你得知道，Nvidia 生产的 Blackwell 系统芯片数量足够多，并且通过合作伙伴进行组装，仅 GB300 系统每周就能驱动 1,000 个机架。

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