资本市场多重政策利好，能否打造“中国英伟达”？

百科大全 2025年08月27日 02:46 1 admin

文 | 默达

最近A股有家公司特别火，它的名字叫“寒武纪-U”。

股价一年内翻近十倍破千元，高盛再次上调对其预估50%，有投资者从中赚到了钱，也有炒作者不断涌入。近期，英伟达H20芯片陷入“后门风波”进一步凸显国产替代重要性，DeepSeekV3.1模型放出消息“针对下一代国产芯片设计”助推市场情绪，算力需求的增长和业绩爆发拓宽了投资者的想象力，甚至有人疑问“股价能否超越贵州茅台”“成为中国的英伟达”？

股价暴涨不能说明所有问题。更何况，寒武纪的名字里还带着一个“U”字，这意味着这家科创板企业上市时即在烧钱亏损，目前仍处于未盈利状态（计算全年水平），市盈率超4000倍，换作别的领域早已突破“死亡线”，但在人工智能芯片（算力GPU）这项关键核心技术上，在科创板这一特殊的市场里，它却被寄予厚望。

为何会出现这样的企业？这要从科创板的上市制度说起。2019年科创板设立之初，就有支持未盈利企业上市的政策安排，5套上市标准中有4套都不要求盈利。寒武纪上市时选用的是第二套标准：允许不低于15亿市值、近一年收入不低于2亿的科创企业上市，前提条件是3年研发投入占营收不低于15%。

企业上市融资后，如何进一步做大做强，实现核心技术的突破，是摆在许多企业面前的另一重难题。证监会主席吴清6月18日在陆家嘴金融论坛上提出在科创板设置科创成长层，并重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市。这套标准除了利好生物医药企业外，还将进一步扩大范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。设置科创成长层，将现有和新注册的未盈利科技型上市公司全部纳入其中，不仅增加了企业的辨识度，提升了制度的包容性和鼓励性，更是开办了一个相对独立的“实验班”——“入班”条件更加灵活，“学生”各个身怀绝技，后续还将出台更具针对性的支持政策。首批32家企业中，来自北京的寒武纪和来自深圳的云天励飞正是国产算力GPU的代表，从中获益匪浅。除开两名“老班长”，近年来崛起的“四小龙”：摩尔线程、燧原科技、壁仞科技、沐曦集成也加快了IPO进程，有望成为“实验班”里的新面孔。

寒武纪等一众企业面临的巨大机遇，是资本市场支持科技企业发展的缩影。近期三大指数和成交量频创新高，科技正是拉动新一轮市场行情的关键助力。然而投资者真金白银的支持，瞄准的不是谁平时“积极发言”，谁在“阶段小测”中取得了好成绩，而是在押注谁能扎扎实实地“完成功课顺利毕业”，摘掉“U型帽”，赚到第一桶金，将技术变为产品，并回馈投资者。

新一轮资本市场改革中，这项考核将会越来越严格——对于存量企业而言仅需首次实现盈利，而对于增量企业而言则必须符合两项条件之一：最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元；最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元，若在规定期限内无法达标，还可能面临退市风险。更灵活的支持政策、更严格的考核标准、常态化的退出机制，破解科技企业融资痛点的同时，也提出了更高的要求和期待。

回到一开始的话题，讨论“股价能否超越茅台”其实没多大意思，科创板的企业涨跌幅度很大，若没有核心技术支撑，暴涨之后极易迎来暴跌。真正值得关注的是，在资本市场多重政策利好的加持下，能否诞生“中国的英伟达”，用一块“中国芯”重塑这一领域的国际竞争格局？总之，别沉溺于股价，要用实力说话。

【作者】张宇驰

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