小米发布史上最佳半年报，为什么不提综合净利率不超过5%了？

热门资讯 2025年08月25日 04:28 1 admin

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记性好的网友应该还记得，2018年4月，在武汉大学体育馆的小米6X发布会上，雷军代表董事会承诺：小米硬件综合净利润率，永远不会超过5%。如有超出的部分，将超出部分全部返还给用户。

然而，小米最新发布的2025年半年报显示，公司迎来史上最佳半年报。

收入约2272.49亿元，同比增长38.2%;毛利约515.07亿元，同比增长46.2%；经调整净利润约215.06亿元，同比增长69.8%。归母净利润228.29亿元，同比增长146%。

数据来源：iFind

其中，公司毛利率超22%、净利率超10%。那么问题来了，硬件综合净利润率超出5%了吗？

事实上，这个承诺有一个概念陷阱：在财务上并没有一个叫做“综合净利润率”的标准意义上的概念，只有净利润率和毛利润率。所以这个指标的定义权在小米手里，超没超只能小米说了算，即便是超了，返还方式也是小米说了算。

本质上，这是一种营销策略。

当然了，从财务的视角看，赚钱一定是好事。

随着市场竞争格局和经营结构的转变，和2019年净利润率4.91%相比，小米的净利润率已经翻了一番达到10.02%。

其中贡献最大的两大业务，一是小米汽车，二是小米空调。

恰恰也是如今的话题中心。

一、空调数据罗生门

有博主援引奥维云网数据称小米空调7月线上份额反超格力，并带上“小米空调线上销量超越格力”话题。

8月15日，小米高管卢伟冰、王化相继转发表态，而随后格力市场总监朱磊反驳此事并称按照同样查询结果显示格力仍保持领先。

因为口径的不同，不同的统计机构会有不同的统计数据，这也是正常现象，企业通常会引用对本企业有利的数据进行宣传。

当小米已经冲入传统大佬们的排行榜，数据的细节差异就不重要了，大趋势已经确定，哪怕现在不是第一，不远的未来也会是第一。

数据来源：iFind

在小米的版图里，空调业务归类于IoT与生活消费产品板块。

这个板块从小米手环起家，第一个爆款大家电是小米电视，2019年小米电视第一次成为智能电视销量第一，之后常年霸榜。

空调是IoT与生活消费产品板块的第二个爆款大家电。

小米做大家电的模式和做手机非常类似，不同于格力、美的等传统家电企业，小米空调实际上是长虹代工的（长虹也曾经是大家电中的著名品牌，只是近年来在激烈的市场竞争中逐渐落伍）。

长虹2023年财报显示，公司旗下的宏源基地自2022年9月起承接小米空调联合研发项目，该模式被称为“联合设计+代工生产”。

通过输出技术标准和品牌溢价，小米将制造环节交给具备规模化优势的合作伙伴，自身则聚焦于用户需求洞察和软件生态构建。

由此可见，整合产业链本身就是一种经营创新。

什么叫新质生产力？

注入小米的理念后，长虹代工小米空调比生产自家品牌毛利还要高3-5个个百分点。

对于小米来说，代工只是一个过渡，最终还是走向终极之路：2024年11月，小米的智能家电武汉工厂奠基开工。

这是继汽车超级工厂、手机智能工厂后的第三座智能工厂。

从三个工厂的规模和定位，我们能够看清晰小米的三大发展方向：手机、汽车、大家电。

二、异军突起的小米汽车

2021年，雷军开始布局汽车业务，称这将是自己最后一次创业。

坦率的讲，星空君当时并不看好小米做汽车。

原因很简单，这已经是一个过饱和的市场，比亚迪、特斯拉具有强大的统治力，传统车企不计成本转型做新能源车，各新势力品牌为了盈利苦苦挣扎。

令人惊讶的是，小米汽车第一年就卖了328亿元，全年交付13.6万辆；2025年上半年更是卖出了398亿元，半年交付超15.7万辆。

虽然小米汽车迄今仍然亏损（上半年汽车业务亏损8亿），但距离盈利只有一步之遥。

据其财报，亏损原因主要有三部分原因。

一是研发开支较大，持续大规模投入底层核心技术（如端到端辅助驾驶、智能座舱等）。

二是销售及推广开支较高，建设销售服务网络（截至6月30日，已在92个城市开设335家门店）、市场推广和广告投入。

三是产能爬坡的影响，虽然产能提升推动了交付量增长，但初期的固定成本分摊较高。

在某些新势力动辄亏损几十亿上百亿的情况下，小米汽车的亏损几乎可以忽略不计。第二季度，小米汽车业务毛利率高达26.4%，甚至超过比亚迪和特斯拉！

几乎可以肯定的是，小米汽车会在明年盈利。

能在红海市场杀出一条路还能大获成功，小米汽车成功的经验值得很多企业学习。

三、小米的利润调整了什么？

小米在二季度季报中称：经调整净利润108亿元。

细心的投资者可能会发现，这个说法常见于港股和美股上市公司。

什么是经调整？为什么要调整？

这要从会计的八大基本原则说起：可靠性原则、相关性原则、可理解性原则、可比性原则、实质重于形式原则、重要性原则、谨慎性原则、及时性原则。

但是这八个原则中，在特定情况下，有些可能是有冲突的。

比如，为了遵循谨慎性原则，计提了可能发生但尚未发生的费用，那么可能就和及时性原则冲突了。

为了让净利润数据更贴近实际经营情况，上市公司往往会对报表利润进行调整。

调整事项通常包括：

1、以股份为基础的薪酬；

2、投资公允价值变动净额；

3、收购所得无形资产摊销；

4、基金投资者的金融负债价值变动；

5、非国际财务报告准则调整对所得税的影响。

最常见的调整事项是以股份为基础的薪酬（股权激励），准则要求必须计入当期费用，像小米上市之初给雷军99亿元的股权激励，一下子就把净利润扣没了，报表非常难看。为了让净利润和真实经营情况配比，公布数据的时候进行调整，也是港股和美股上市公司常见的操作。

2025年半年报中，小米的调整项目比较少，只有十几亿元，也说明公司没有再次进行大规模的股权激励影响净利润。

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