刘强东天要塌了，京东外卖血亏百亿，行业震惊

抖音快讯 2025年08月16日 12:21 1 admin

外卖大战告一段落后，京东率先交卷了。

8月15日，京东集团发布了2025年第二季度财报。而财报的成绩堪称“割裂”。

一方面，营收强势增长，总营收3567亿元，同比增长22.4%，一举刷新了近三年来京东在同比增速上的记录，也创下京东历史上所有大促季度的最高纪录。

但另一方面，净利润大幅降低。二季度归属于普通股股东的净利润为62亿元，同比下滑51%，几乎腰斩。集团整体经营利润亏损近9亿元，而去年同期为105亿元，原本百亿级的单季盈利被抵消。

图源：富途

之所以会出现这种“增收不增利”的局面，原因也很简单——主要是外卖等新业务的“拖累”。

从京东的财报来看，京东把业务分为三大板块——京东零售、京东物流和新业务（包括京东外卖、京东产发、京喜、海外业务）。

在这一季度，京东零售和京东物流均实现显著增长，而新业务的营收从去年同期的约46亿元暴涨至近139亿元。

但同时，该板块的营业成本和经营费用也大幅拉升，经营亏损从去年同期的7亿元急剧扩大至148亿元。

图源：京东2025年第二季度财报

显然，京东外卖是影响该板块数据的主要变量。

京东外卖在 2025 年第二季度的经营亏损高达 147.8 亿元，同比激增 20 倍以上，这一巨额亏损主要源于两大核心原因：

一、血亏核心原因

恶性补贴与监管干预的双重挤压
自 2025 年 2 月入局后，京东通过 “百亿补贴” 掀起价格战，与美团、饿了么展开 “0 元购” 混战。但这种策略导致单均补贴成本高达 3 元，而美团仅需 0.87 元补贴即可撬动 5 元用户付费，补贴效率差距达 3.4 倍。监管部门于 7 月紧急约谈三家平台，要求停止低于成本价的补贴行为，直接切断了京东通过补贴快速扩张的路径。数据显示，二季度新业务营业成本和经营费用分别飙升至 144.1 亿元和 144.5 亿元，补贴大战的短期效应与监管干预的突然性，使京东陷入 “烧钱无以为继” 的困境。

骑手保障政策的刚性成本负担
京东为 15 万全职骑手全额缴纳五险一金（月均成本 2400 元 / 人），年投入达 43.2 亿元，叠加配送网络自建模式下的固定成本（单均人力成本 7.2 元），导致单位经济模型显著恶化。相比之下，美团采用众包模式，单均社保成本仅为京东的 50%，且通过智能调度系统使骑手日均接单量达 30 单（京东仅 18 单），单位时间收入反超 20%。这种 “重资产” 模式与美团的 “轻资产” 策略形成鲜明对比，直接推高京东新业务亏损至 147.8 亿元。

用户粘性与补贴效率的结构性缺陷
京东的补贴策略呈现 “全面撒网” 特征，复购率仅 28%（美团为 65%），且用户画像缺乏精准性，导致每元补贴拉动的复购率提升仅为美团的 1/3。尽管京东在品质外卖细分市场占据 45% 份额，但总体市场份额仍不足 20%，且用户付费意愿较弱 —— 其 3 元补贴仅能换取 3 元用户消费，而美团 0.87 元补贴可撬动 5 元消费，补贴效率差距达 3.4 倍。这种低效的用户获取模式，使得京东在补贴收缩后可能面临用户快速流失的风险。

二、未来结局的三种可能性

战略收缩与业务剥离（概率 60%）
京东可能效仿阿里 “收缩饿了么投入” 的路径，逐步缩减外卖业务规模。摩根大通预测，京东 2025 年市场份额或达 10%，但 2026 年将回落至个位数，且其外卖业务年化亏损可能达 90-180 亿元，占集团营业利润的 18%-36%。若持续亏损超出集团承受能力，京东可能将外卖业务与达达合并，或引入战略投资者，甚至直接出售。这种调整在财报中已显端倪：二季度京东零售主业营收增长 20.6%，而新业务亏损占比超 100%，资源分配向核心业务倾斜的趋势明显。

差异化转型与供应链协同（概率 30%）
京东可能依托生鲜供应链优势，将外卖业务与 “七鲜美食 MALL” 等线下业态结合，探索 “堂食 + 外卖” 的融合模式。例如，七鲜小厨首店日均订单超千单，复购率高于行业两倍，这种 “自营供应链 + 即时配送” 的闭环，或成为破局关键。同时，京东可通过 “品质外卖” 定位吸引中高端用户，与美团、饿了么形成错位竞争。但这一路径需解决两大难题：一是如何将生鲜供应链的成本优势转化为外卖价格竞争力；二是如何在不依赖补贴的情况下，通过服务品质留住用户。

政策红利与行业变局的博弈（概率 10%）
若监管部门强制要求全行业落实骑手社保，美团、饿了么的成本结构将向京东靠拢，京东的先发优势可能转化为长期壁垒。此外，若即时零售政策（如 “30 分钟达”）进一步细化，京东可凭借物流网络与电商生态的协同，将外卖作为流量入口，反哺家电、3C 等高毛利品类。但这种可能性取决于两大变量：一是政策执行力度是否足以重塑行业成本结构；二是京东能否在 3-5 年内实现外卖与零售业务的深度协同。

三、关键变量与风险提示

监管风向：若市场监管总局持续强化 “禁止低于成本价竞争”，京东的补贴策略将彻底失效，倒逼其转向效率竞争。
技术投入：京东正试点无人机配送（JDX20 “京鹊” 已完成 10 万单）和 AI 调度系统，若能将配送成本降低 20% 以上，或可扭转单位经济模型。
资本耐力：京东 2025 年 Q2 自由现金流同比下滑 55%，若外卖业务亏损持续扩大，可能引发投资者对其偿债能力的担忧。

综上，京东外卖的 “血亏” 本质是重资产模式与行业成熟阶段的结构性矛盾，其未来结局将取决于京东集团的战略定力、成本优化能力及行业政策的演变。短期内，战略收缩的可能性较大；中长期则需在供应链协同与技术创新中寻找破局点。若无法在 2026 年前实现单均成本下降 30% 以上，京东或成为外卖行业 “烧钱时代” 的又一 “牺牲者”。