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2025-06-14 0
2024年度业绩解读：中芯国际，不止全球第二这么简单！
抖音快讯
2025年02月17日 02:15 2
admin
资本开支预期的信息量更大。
作者 | 萧瑟
编辑 | 小白
2月11日晚间，中国大陆晶圆厂“扛把子”中芯国际公布了其2024年的业绩快报。
按照全年577.96亿元、同比增长27.7%的营业收入表现计算，中芯国际将超过联电和格罗方德，在不考虑三星、英特尔等IDM厂商的情况下，成为全球第二大晶圆厂。
不过在利润端，36.99亿的归母净利润倒是出现了23.3%的同比下滑。
这份成绩单究竟怎样？其中又隐藏了哪些信息？
盈利回暖，营收延续强势表现
按照12日业绩说明会上，联合CEO赵海军的说法，中芯国际的这份业绩表现是超预期的。
毕竟受需求不足、代工单价下滑等因素的影响，2024年前三季度净利润就已出现26.4%的下滑。这个数字可要高于全年降幅，反倒说明四季度内中芯国际做得还不错。
收入端自不必多说，2024年四季度中芯国际总营收近160亿，同比增幅超过3成，优于全年合计增速的同时，也将成为连续第五个同比增长的季度。
归母净利润方面，2024年四季度为9.93亿，同比下滑13.5%。
按照业绩快报中的说法，上述下滑的主要原因为资金收益的下降，盈业利润、利润总额等经营范畴的指标均为同比增加，显然利润端也在明显回暖。
（来源：中芯国际业绩快报）
更为可喜的是，在国际准则下，2024年四季度中芯国际毛利率环比上行2.1pct，来到22.6%。
（来源：中芯国际业绩快报）
这应该对应了赵海军在业绩说明会中披露的：在新增12英寸产线的影响下，中芯国际产品组合得到优化，四季度平均销售单价环比上升约6%。
压制业绩的因素也有松动。
业绩快报中，中芯国际还给出了2025年一季度的指引，销售收入环比增长6-8%，也就是约170亿的水平，对应同比增速在35%左右。
同时给出的还有毛利率指引，预计在19%-21%之间，考虑到2024年同期毛利率仅有14.2%的水平，2025年一季度大概率会呈现出十分亮眼的增长表现。
资本开支预期抬升
再看一眼市场表现，近期在特朗普上台、贸易摩擦加剧以及半导体景气回暖等多因素叠加之下，中芯国际的总市值一路上行突破至8000亿规模，市盈率更是超过200倍，似乎已经脱离了适用基本面分析的范畴。
（来源：市值风云APP）
但与此同时，中芯国际作为模拟、图像、传感、显示、汽车等近乎全品类晶圆代工供应商，本身可看作国内半导体产业的晴雨表，这也是眼下风云君更为看重的地方。
因此整篇业绩快报中，风云君觉得包含价值量和信息量最大的是这句话：预计2025年资本开支与上一年相比大致持平。
（来源：中芯国际业绩快报）
在代工厂这类商业模式中，资本开支是新产线的建设，向下游反应的是行业终端需求，向上游则代表着供应商的订单，说是半导体设备、材料等环节厂商的身家性命也不为过。
而与上年持平代表着什么水平呢？
自2020年A股上市以来，中芯国际开启了“大兴土木”周期，资本开支连年增长，2023年突破500亿，来到历史峰值。
这也能够解释收入端的持续增长。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
业绩快报中披露，2024年中芯国际的资本开支约73.3亿美元，换算为人民币后同样超过500亿，与2023年基本持平。
对于2025年的资本开支水平，此前无论是市场还是中芯国际本身，预期都是较为悲观，至少是不如2024年的。
（来源：中芯国际2024Q3投资者关系活动记录表）
这个信息风云君在两个月前也曾提到过，这应该也是此前市场不看好半导体上游的原因。
（来源：市值风云APP）
拿半导体设备龙头北方华创、中微公司为例，在本轮科技股大牛市中，股价走势只能说是中规中矩，远逊于中芯国际，剔除2月12日的涨幅后甚至还不到10月8日的位置。
（来源：市值风云APP）
南大光电、彤程新材等光刻胶公司也是如此。
（来源：市值风云APP）
而如今资本开支预期得到上调，指引口径变更为与2024年持平，有望将连续3年超过500亿，这个预期差对于这些设备、材料公司无疑是利好消息。
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