暴跌98%，这家外卖平台撑不住了？

健康生活 2025年09月07日 01:26 1 admin

大炮一响黄金万两，一场补贴混战，让美团感觉被掏空。

8月27日，美团2025第二季度财报出炉，市场早已预测这家巨头会为补贴大战买单，但没想到这个“单”竟然这么贵。

数据显示，它二季度（4、5、6月）的营收达到918亿，增长11.7%，但是利润只有2.2亿，比去年同期的112.5亿暴跌了98%！

营收增长，利润塌方

从财报数据来看，美团在第二季度的补贴投入规模前所未有。销售及营销开支从去年同期的148亿元暴增51.8%至225亿元，占收入比重从18.0%飙升至24.5%。

更为关键的是，销售成本占收入比重从58.8%大幅上升8.1个百分点至66.9%，财报显示，这主要是“为确保在激烈的竞争中提供稳定的即时配送服务而提高骑手补贴”。

这意味着美团在用户端和供给端都投入了大量资源，主要意图是在这场没有硝烟的战争中守住阵地。

好消息是，基本盘守住了：在美团第二季度的电话会中，明确表示营销活动加速了新用户转化，同时会员项目提升了用户黏性。二季度美团App的总月活跃用户突破6亿（MAU）。同时，年度交易用户的年均交易频次实现了自2020年年中以来15个季度的持续增长。在7月份，美团即时零售日订单量峰值突破1.5亿单。

王兴也在电话会上表示，从上个季度到这个月，美团不仅达到了每日1亿的订单量，并且会进一步将这个数字提升到1.5亿单，之前美团认为还需要几年才能够实现（这一数字），但现在已经实现了。

但硬币的另一面，是盈利能力的急剧恶化，第二季度溢利同比暴跌98%。利润的崩塌，源于一场“高投入、低增速”的消耗战：销售和营销费用环比增长44.8%，而核心商业收入却几乎原地踏步，导致经营利润率从25.1%的健康水平骤降至5.7%。

补贴刺激的订单量的增长是以牺牲单价为代价的。配送服务收入仅增长2.8%至236.6亿元，远低于订单量的增幅，这一巨大反差清晰地揭示了补贴战的本质——用利润换市场。

财报显示，“配送服务的收入的增幅远低于即時配送交易笔数的增幅，主要是由于为应对激烈竞争，使得于配送服务收入中扣除的补贴大幅增加”。

这意味着美团为了维持住市场份额，不得不大幅降低配送费甚至提供免配送费服务，直接侵蚀了这一核心收入来源。

更深层次的风险在于，当商家开始习惯于在多个平台间游走，美团的议价能力和独特性就在被稀释。这种烧钱换市场的模式，短期内有效，但长期来看会严重损害公司的盈利根基。

另外，大幅增加补贴，影响应当主要只会体现在配送和佣金收入上，然而本季度本地商业的佣金和广告收入增速也双双环比大幅放缓，分别仅增长了13%和10.5%，低于市场预期。由此可以推测，外卖的补贴大战，也一定程度上侵蚀了到店业务。

不过，隧道尽头似乎出现了光亮。2025年7月18日，国家市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求它们纠正激进促销行为，推动理性竞争，保护消费者、商家和骑手的利益，助力餐饮服务业可持续发展。监管的介入为这场烧钱大战踩下了“刹车”，行业有望回归理性。同时，美团的家底依然丰厚，账上超过1700亿的现金储备，足以支撑它打一场持久战，并从容调整策略。

最关键的一点是，尽管利润难看，但公司的经营现金流仍然为正。这说明美团的商业机器还在正常运转并产生现金，眼下的亏损更像是一场为应对竞争而主动选择的“战略性失血”，而非商业模式本身的失灵。