中国芯片市场大变天？英伟达开始了保守估计，H20影响的太多

百科大全 2025年09月03日 03:07 1 admin

2025年8月28日，英伟达交出了2026财年第二季度的成绩单，总收入467亿多美元，比上一季度涨了些，跟去年同期比更是涨了不少。

但奇怪的是，财报一出来，股价先跌了3%，最后才勉强微跌0.09%收尾，这事儿说起来，跟一款叫H20的芯片脱不了干系。

单看财报里的核心数据，英伟达的日子似乎过得不错。

数据中心业务拿了411亿美元，占了总收入的八成多，算是绝对的顶梁柱。

特别是新的Blackwell架构产品，推出后卖得很快，环比增长势头挺猛。

本来想，靠着这部分增长，公司整体盈利能力该很稳，事实也确实如此，毛利率维持在72%以上，净利润涨得比收入还快，手里的现金也有五百多亿，看起来家底厚实。

但这里有个细节不能忽略，财报里明说，这一季度H20芯片对华销售额是0。

更关键的是，要是刨掉因为H20库存调整带来的1.8亿美元收益，毛利率就得往下掉一点。

说实话，这组数据往这儿一摆，就不难看出H20对英伟达利润的影响到底有多大。

其他业务比如游戏、汽车机器人，虽然也在涨，但体量太小，根本顶不上H20缺位留下的窟窿。

更让人在意的是，英伟达对下一季度的预期透着谨慎，说收入大概540亿美元，可按前两季度的增长势头，本不该这么保守。

后来想了想，答案其实藏在财报里，公司明说，下一季度没打算给中国发H20。

这意味着，地缘政治带来的不确定性，已经实实在在变成了业绩压力，之前英伟达自己估计，这一季度因为H20的事，少赚了80亿美元，这么大的数字，资本市场不可能不敏感。

这事儿往深了说，就绕不开中美之间的科技博弈。

H20本是英伟达为了符合美国早期出口限制，专门给中国市场做的“降规版”芯片。

可现在管制更严了，就算是这样的芯片，想出口也得拿许可证，黄仁勋夹在中间，日子不好过。

作为美国公司，他得遵守本国法规，可中国市场这块蛋糕太大了，AI芯片市场规模超500亿美元，每年还在猛涨，放着不做，对任何企业都是煎熬。

他不是没试过周旋，听说之前想过给美国政府付佣金，换个出口许可，结果没成。

老实讲，这事儿根本不是单纯的商业问题，而是政治问题，技术再好、管理再精，遇上这种外部环境也没辙。

有分析师说“英伟达最大的瓶颈不是硅，而是外交”，这话确实说到了点子上。

H20卖不动，受影响的不只是英伟达，还间接给了中国本土芯片企业机会，黄仁勋之前就警告过，美国的出口限制，等于给中国企业划了块受保护的市场。

这几年，寒武纪、海光信息这些公司，硬件上一直在追赶。

就说寒武纪，2025年上半年营收涨得厉害，首次实现盈利，它的芯片在部分场景下，性能已经能跟H20比一比了。

不光是硬件，软件生态也在跟上，英伟达厉害，不光是芯片好，更因为它有CUDA这套软件生态，把开发者牢牢粘住。

现在中国也在走这条路，华为、寒武纪都在搞自己的软件系统，目标是让开发者能轻松把在CUDA上的成果转过来。

如此看来，等这套生态成熟了，就算以后H20能进来，市场恐怕也变天了。

IDC的数据显示，中国智能算力接下来几年会涨得很猛，这么大的市场，要是真形成了自己的软硬件闭环，对外部技术的依赖肯定会降低。

国家政策也在推，比如新的数据中心计划，鼓励用国产技术，几股力量凑到一块儿，中国本土AI芯片的替代进程，怕是挡也挡不住。

说到底，没了H20，英伟达的信心受挫，表面看是一款芯片的问题，实则是全球科技格局变化的缩影。

一边是英伟达在技术和市场之间找平衡，一边是中国本土产业在加速补位。

英伟达想继续狂飙，要么在新赛道上找到突破，要么就得跟时间赛跑，赶在中国市场彻底形成自主生态前，重新找到自己的位置。

但不管怎么说，H20的缺位，已经让这场竞争的天平，悄悄发生了倾斜。

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