阿里上天堂，美团下地狱？

抖音推荐 2025年09月02日 09:25 1 admin

同样是“外卖股”发财报当日，阿里暴涨18%，美团暴跌12%。

阿里上天堂，美团下地狱？

考虑到到店业务（大众点评）本季应当还是有50亿左右的经营利润，意味着美团本季外卖+闪购应当已亏损10亿以上！阿里7月初才宣布500亿补贴，所以美团管理层预告三季度会有大幅亏损。

问题是这样的亏损能带来什么呢？

按照美团在财报后电话会议上说的，就是想保持它的规模优势和市场地位，然而它的规模优势还在不在都不好说。高盛多家投行数据显示，美团的外卖市场单量甚至是支付金额的市场份额都已经不如淘宝闪购/饿了么。

而且名义上到店业务领域内美团暂时没直接受到影响，但因为外卖和到店消费间存在一定的相互替代，“外卖大战”实际让美团在到家和到店两个核心业务上都受到了冲击。

一

由此分析美团的护城河真的深吗？

巴菲特和段永平常说，投资股票就是买公司，就是买公司未来的利润（准确说是自由现金流）。公司需要有宽广的护城河，以免我们投资后这家公司的利润大幅下滑。

巴菲特不投零售，芒格说“该死的零售”，根源就是他们六十年来经常看到一些零售商有很好的财报，但突然暴雷。因为在零售上，效率和运营能力都没啥护城河，谁都能抄。

像茅台、英伟达、腾讯，无论对手花多少钱补贴，也几乎很难影响它们的利润，这才是深护城河的代表。

看似美团和微信或抖音一样，也有不小的流量，但三者存在本质区别。

微信的流量依托社交分发信息的生态，在聊天社交的基础上，发展出了朋友圈、公众号和今天的视频号与小程序，秘诀都在它方便“转发”这些信息给你微信朋友的按钮。其他社交产品没那么多用户，那么社交分发信息的便利度和精准性就不行，新信息的不断涌现让对手难以做一个同类产品从0进攻。

抖音给用户和内容打上丰富的数据标签，为用户精准推荐信息，发展出了直播、电商、短剧等。其他同行没有那么多数据，那么推荐算法和内容丰富度上的差距只会越来越大。对手同样是一步跟不上，步步跟不上。

可见，互联网抄不来的是信息生态的飞轮，因为信息是无限的。淘宝其实就是把评价作为信息生态，但在拼多多和抖音为代表的推荐生态新浪潮下掉队了。

二

美团就不一样了，它把商家体系和骑手队伍以及基于两者之上的消费者需求当做护城河，压根没意识到这些基础设施是有限的，可能被资金和庞大流量突袭，正如抖音电商共用快递、菜鸟这样的物流基础设施突袭了阿里。

根据瑞银8月25日发布的研报显示，淘宝闪购、美团、京东三家外卖平台重叠商家数量正在极速增加，换句话说美团独家商家占比正在快速下降（从1月不到10%升到7月近50%）。并且，美团的独家合作商户日活跃用户数（DAU）在7月份首次出现同比下降。一个明显的例子是，知名茶饮品牌、美团参与投资的喜茶近期首次上线饿了么平台。

当然，淘宝后续如果不加深信息生态护城河，不排除抖音甚至拼多多也迅速进入外卖闪购市场。我估计并且也希望，闪购是为了给淘宝做强信息生态争取时间。

例如，上半年，淘宝联合中国人民大学的研究团队推出了一项技术成果——RecGPT，通过将大语言模型（LLM）的强大推理能力融入推荐系统，开启了以用户意图为中心的全新推荐。

数据显示，RecGPT带来了显著的商业价值。商品页面浏览量（IPV）提升9.47%，点击率（CTR）提高6.33%，日活跃点击用户（DCAU）增加3.72%，加购量（ATC）增长3.91%。

闪购增加淘宝首页打开率，就给了RecGPT更多时间获取用户数据、了解用户偏好、做大生态的机会。那些认为闪购对电商没价值的人可以想一想，淘宝过去连摇一摇广告都铺天盖地投，闪购增加的首页打开率怎么会没价值？

三

淘宝闪购有了单量后，再凭借照抄美团的模式，饿了么配送效率正在迅速提升。

例如我历史文章提到饿了么常驻上线了对标美团畅跑的“蜂跑”模式，就是在3km内疯狂派单，每一单单价都很低，但是骑手能同时挂很多单送，有效降低了成本。另外饿了么的合包单也越派越多，就是那些单价低到没人抢的订单，打包派出去就有骑手接，美团也是这样派单的。这些就是阿里管理层为什么在财报电话会上说效率能快速提升50%的底气，这些也是饿了么有了单量以后才出现的新变化。

美团这么脆弱的利润表现无疑会让对手坚定打下去的决心。

根据三方数据保守计算，500亿给阿里新增10%的活跃用户（1亿，8月管理层说支付活跃用户提高了50%，但过去8月通常是电商淡季，却是外卖旺季），阿里每补贴500元获得一个活跃用户，按照淘宝年平均10000元消费，其中4%变为阿里的利润（货币化率），阿里只需要15个月就可以回本。从用户全生命周期角度看是非常划算的投资。

此外在电商协同上，本季度财报确实还没有看到明显好处，但管理层称8月数据看，购买用户、CMR、而且有很好的留存，后续可以减少固定成本投入。

这里要指出，根据京东或阿里一个季度的营销投入倒算每单外卖亏损的方法是错误的，因为没有考虑固定成本和可变成本。例如京东、阿里开城补运力、拉服务商、拉商家开店是固定成本，是一次性的投入，而消费者补贴是可变成本，真像管理层说的留存高的话也可以是固定成本。

我更期待后续闪购在信息生态上会有什么惊喜，是直接纳入淘宝首页推荐流增加用户刷信息的时长（抖音就是把包括电商和外卖的信息都一起推荐），还是融入淘宝、夸克的AI搜索，还是其他？我们拭目以待，保持关注，专栏汇总+AI问答，都在“一涵笔记”。