如何看待拼多多业绩持续减速？

热门资讯 2025年08月28日 05:33 1 admin

8月25日，拼多多发布2025年第二季度财报，公司该季度实现营收约1040亿元，同比增速放缓至7%；净利润为307.5亿元，同比下降4%，已连续两个季度呈现下降趋势。在正在进行的财报电话会上，拼多多执行董事、联席CEO赵佳臻表示，相较于短期增长，拼多多更关注对生态带来长期回报的投入。“这也是我们甘于牺牲利润，坚持长期反哺生态的原因。”

图片来源：视觉中国

财富Plus网友：柏文喜

拼多多减速：一场主动选择的成人礼
——兼论“千亿反哺”能否再造周期

8月25日，拼多多交出了一份“难看”的二季报：营收同比增长7%，净利润下滑4%，连续两个季度利润负增长。资本市场用“增速放缓”四个字概括，但管理层却在电话会上反复强调“甘愿牺牲短期利润”。看似矛盾的两种叙事，其实指向同一个事实：拼多多正在经历一场主动选择的减速，一场从“野蛮生长”到“生态深耕”的成人礼。

本文试图回答三个问题：
1. 拼多多为什么必须慢下来？
2. “千亿扶持”到底在补什么？
3. 减速之后，拼多多靠什么再加速？

一、从“流量红利”到“存量博弈”：减速的必然性

过去五年，拼多多用“低价+社交裂变”击穿了中国电商的最后一层天花板，年活跃买家冲到9亿，渗透率逼近90%。但任何商业模式一旦触及人口天花板，就必须从“增量扩张”切换到“存量深耕”。

更严峻的是，抖音、快手、小红书等内容平台以“货找人”的新逻辑杀进电商腹地，用户时长被短视频和直播切割得七零八落。QuestMobile数据显示，2025年6月，抖音电商GMV同比增速仍保持在40%以上，而传统货架电商普遍跌至个位数。此消彼长之间，拼多多如果继续高举高打，烧的每一分钱都会边际效用递减。

因此，7%的增速既不是经营失误，也不是需求塌方，而是“用户红利见顶”与“流量多极化”共同作用的客观结果。拼多多管理层对此心知肚明，赵佳臻那句“更关注长期生态回报”并非公关话术，而是商业规律下的理性选择。

二、“千亿扶持”补的不是窟窿，而是短板

拼多多的核心矛盾从来不是“没用户”，而是“没好货”。

过去，平台依靠产业带白牌商家把价格打穿地板，完成了原始积累；如今，消费升级与监管趋严同时进行，白牌商品在品质、合规、品牌心智上的短板被无限放大。

“千亿扶持”计划的本质，是用平台利润补贴商家完成三件事：

1. 供应链升级：通过“降佣金+返推广费”把省下来的成本逼向工厂端，推动C2M柔性产线改造。
2. 品牌孵化：在百亿补贴频道里为“新国货”提供确定性流量，降低冷启动成本。
3. 合规兜底：对农产品、美妆、母婴等高风险类目追加质检投入，用平台背书换取消费者信任。

这三件事短期看不见GMV回报，却是拼多多从“便宜”走向“便宜又靠谱”的必经之路。

一个可参考的样本是“百亿农研”。2023年拼多多把100亿利润砸进农业科研，两年后在云南鲜花、山东樱桃等核心产区实现“48小时从枝头到餐桌”，损耗率从20%降到5%。农产品客单价从30元涨到60元，复购率提升18个百分点。

“千亿扶持”能否复制农研的成功，关键看平台能否把补贴变成标准：把一次性让利变成可持续的供应链效率提升，把流量采买变成品牌心智沉淀。这是比“烧钱换增长”难十倍的事，但一旦跑通，拼多多将拥有一条对手无法复制的护城河。

三、Temu出海：一场必须打赢的“关税攻防战”

如果说国内业务是“慢下来修内功”，海外业务则是“不得不打的硬仗”。

Temu过去两年横扫欧美，靠的是“小额豁免”政策下的0关税红利。今年5月，美国取消800美元以下包裹免税，平均税率陡升至90%，物流成本瞬间翻倍。

拼多多的应对是“半托管”模式：把库存前置到美国本地仓，用空间换时间，用成本换合规。财报显示，Temu二季度履约费用率从去年同期的17%涨到24%，但用户留存率却提升了6个百分点。这说明部分消费者愿意为确定性时效买单，平台也得以把SKU从低价白牌扩展到家居、宠物等中高客单品类。

更关键的是，Temu正在把国内“千亿扶持”的方法论复制到海外：
- 在美国得州、加州建集散中心，用补贴换本地物流商配合“最后一公里”；
- 与广东、浙江的ODM工厂签订三年长约，锁定产能同时分摊关税风险；
- 在欧盟推动“本地前置仓+环保包装”组合，提前应对碳关税。

这些动作短期内会拖累利润，但能把“低价心智”升级为“低价且可靠”，避免Temu沦为下一个Wish。

四、竞争格局：不是三国杀，而是持久战

很多人把今天的电商战场简化为“阿里、京东、拼多多”的三国杀，却忽略了两个变量：

1. 政策天平：国家“以旧换新”补贴更倾向品牌商品，客观上利好京东、天猫；拼多多必须用“平台补贴+厂商让利”对冲，相当于自己承担了政策缺口。
2. 本地生活跨界：淘宝、京东、美团在外卖、到店、即时零售打得头破血流，表面看是业务扩张，本质是用高频场景拉回被抖音夺走的用户时长。

对拼多多而言，最危险的对手不是京东，而是抖音；最稀缺的资源不是流量，而是用户时长。因此，拼多多在守住“日常购物”基本盘的同时，必须把“农产品”“产业带工厂货”这两个高频刚需场景做深做重，用差异化供给对抗内容平台的“无边界扩张”。

五、未来展望：慢就是快，退就是进

回到开篇的三个问题：

1. 拼多多为什么慢下来？因为人口红利见顶、流量多极化、低价内卷失效，慢是客观规律。
2. “千亿扶持”在补什么？补供应链、品牌、合规三大短板，把“便宜”升级为“便宜又靠谱”。
3. 靠什么再加速？靠生态效率提升带来的复购率、客单价双升，靠Temu本地化对冲关税风险。

资本市场习惯用“增速”评判成长型企业，却常常忽略“质量”才是周期的终极答案。拼多多过去用五年时间证明了“低价可以颠覆格局”，未来五年需要证明“低价也能长出品牌与品质”。这是一场更难的战争，但也是拼多多真正长大成人必须交的答卷。

减速不是终点，而是下一轮增长的起点。只要“千亿扶持”能把补贴变成标准，把流量变成信任，拼多多仍然有机会在存量市场中再造一个增量周期。毕竟，中国零售40万亿大盘子里，容得下阿里、京东，也容得下一个更懂产业带、更懂农业、更懂性价比的拼多多。

财富Plus网友：雅惠

从前两三年开始，国内消费市场似乎情况不太良好，这一点体现在了几个大型电商平台身上。要我说，拼多多增速放缓也是很正常的事情，大家可能都习惯了看拼多多增速再创新高了，都忘了消费大盘子其实已经基本固定，但是抖音和快手甚至小红书这样的新型电商越来越多，都想分食消费蛋糕。现如今淘宝、京东和美团为什么打起了外卖大战，还不是因为自己基本盘被抖音抢走了一大块，需要咬着牙烧钱开拓新业务嘛

财富Plus网友：王磊Sans Wang

拼多多的增速放缓是大概率事件，主要在于用户红利消退、主动战略转型（反哺生态）、外部竞争与政策压力叠加的结果。
后续，拼多多其能否突破瓶颈，取决于“千亿扶持”能否构建可持续生态，以及Temu本地化能否对冲关税风险。
无论如何，拼多多的未来仍然看好和乐观，中国市场更需要除阿里京东以外的平台的崛起，更有助于市场良性发展。
1.增长放缓的核心——用户增长见顶
根据公开报道，拼多多国内活跃用户超9亿，渗透率近90%，增量空间枯竭，依赖复购率与客单价提升。
2.战略“补贴扶持”和持续投入
推出“千亿扶持”计划，通过降佣金、返推广费（累计超百亿）反哺商家，短期利润被主动牺牲以换生态长期健康。
3.市场竞争加剧与政策性倾向补贴
其他平台，比如京东、阿里等模仿低价策略，抖音电商分流用户，挤压市场份额。
国家补贴政策（如“以旧换新”）更倾向品牌商品，拼多多以白牌商家为主，需自掏腰包维持低价，营销费用激增43%。
4.海外业务不确定性导致的起伏
Temu因美国取消小额包裹关税豁免（税率升至90%），物流成本骤增，被迫转向高成本半托管模式，拖累收入

总的来说，拼多多未来仍然保持乐观，我们更期望拼多多不断创新，能够持续增长和发展。

财富Plus网友：仇晓东

新零售模式已经有点做过头，利润很难保障

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