盛美上海，国产芯片的底牌！

游戏天地 2025年08月27日 18:49 1 admin

修路的人，永远不会怕车多！

国产替代的驱动，让如今国内的芯片厂彼此追赶、呼啸向前。

就像中芯国际的7nm制程工艺即将在2025年第四季度小规模放量，华虹半导体着力把55nm的车规级IGBT、MCU、eFlash实现全面量产...谁也不肯踩下刹车。

但要知道的是，不管芯片厂如何比拼赛跑，半导体设备商才是真正的筑路人！

因为从中芯国际的7nm产线，到华虹半导体的车规级IGBT产线，只要产线要新建，各种设备就是必需品。

所以，不论是出于国产替代，还是需求刚性的角度，半导体设备厂商都注定会受益于这股时代浪潮！

从整个半导体制造流程来看，不可或缺的设备有把电路图印到晶圆上的光刻机；给晶圆覆上金属和绝缘外套的薄膜沉积设备；每道工序后洗掉杂质的清洗设备等等。

当然，就设备的复杂度和价值而言，光刻机无疑是在产线上最昂贵、技术壁垒最高。不过，要说其中使用频率最高、工艺步骤占比最大的，却是清洗设备。

据悉，在芯片制造的所有工序中，清洗步骤的占比通常能达到30%以上，是所有单一类型设备里占比最高的，可以说是产线上的劳模了。

这也可以理解，毕竟硅片制造时要对抛光的硅晶圆去污，芯片制备中要去除光刻胶，再到最后的材料质检，每一片晶圆要洗几十上百次，但凡洗不干净，芯片良率就会受冲击。

而在清洗设备这一行，盛美上海，是绕不开的名字。

单片半导体清洗设备市场份额30%，全国第一！

半导体设备市场市占率8%，全球第四！

这一地位的背后，是盛美上海凭借技术实力强势杀进中芯国际、长江存储和海力士等众多半导体龙头的供应链的成果。

而且伴随这些客户的崛起和产能释放，公司订单狂飙，业绩也一路上涨。

2020-2024年，盛美上海的营收、净利润连年攀升，年复合增速分别高达53.67%、55.54%！

2025年半年报显示，盛美上海实现营收32.65亿元，同比增长35.83%；实现净利润6.96亿元，同比蹿升了56.99%，延续着过去的增势。

当然，盛美上海远不局限在清洗设备这一条路上。

要知道从数据来看，如今半导体清洗设备的国产化率不算低，2024年不同品类设备的国产化率已经达到近30%-50%，“湿法+干法”全品类设备中的部分产线甚至到了60%。

虽然国产化率持续提升是好事，但要是一直拔高，或许企业之间的价格战、技术战就难以避免，渐渐压缩各大厂商的利润空间。

多年来，盛美上海的主业很扎实，半导体清洗设备一直贡献着公司近七成的收入和利润。

尤其是，凭借差异化的技术和高附加值产品，公司的毛利率常年处在行业较高水平，2022年以来都在50%左右，比北方华创、中微公司和至纯科技等同行都要高出不少。

不过，往后要是盛美上海想维持这一盈利优势，仅靠清洗设备可能不太够。既如此，外延产品边界就成了必要选择。

事实上，盛美上海也正是这么做的。

近年来，盛美上海在研发上持续加大投入，研发费用从2020年的1.41亿元一路增至2024年的7.29亿元，年复合增速高达50.79%！

而且，其研发费用率常年保持在14%上下，整体水平高过北方华创和至纯科技等同行。

这些研发费用没有白花，2024年报显示，电镀、立式炉管和无应力抛铜等其他半导体设备为盛美上海带来了11.37亿元的收入，同比增长了20.96%。

更重要的是，这不光平滑了公司单一业务的波动，还让盛美上海逐渐成长为除了北方华创之外的少数平台型公司之一，从设备到服务都能给客户提供。

到这还没完，就在2025年7月，盛美上海公告募资44.82亿元，这些钱拟用于研发和工艺测试平台建设...补充流动资金。

简单点说，公司准备把这其中的9.22亿元用来建设一个模拟晶圆厂的试验线，内部配置光刻机、电镀和清洗等全流程的设备，把原来需要跑到客户产线才能做的测试搬到自家实验室，缩短验证周期。

另外的22.55亿元，也是这笔募资的最大头，将砸进下一代差异化技术里，给公司现有的清洗、电镀和涂胶显影等高端半导体设备做迭代研发，以进一步增厚技术实力。

不过，说到这可能我们也发现了，盛美上海还准备将其中的13亿元用来补充流动资金。

而这背后，就藏着盛美上海的烦恼。

那就是，净利润和经营性现金流背离，公司赚的利润没有真正变成现金收回来！

2025年上半年，在盛美上海净利润同比增长56.99%到6.96亿元的情况下，其经营性现金流却呈现-1.32亿元的净流出状态，同比下降了129.54%。

深扒年报来看，这一表现的原因有两个：

流入方面，应收账款回款放缓。

2025年上半年，盛美上海的应收账款为27.29亿元，同比增加了79.07%，比此时32.17%的营收同比增速快了一倍，可见公司大部分的新增销售额没有转化为实际的现金流入。

为此，公司2025年上半年销售商品、提供劳务收到的现金比2024年同期少了近2亿元，致使流入方面有所减少。

要知道，半导体设备行业从接单到量产，交付周期本就动辄数月，验收后收入才能落袋。

再加上盛美上海为了锁单，一定程度上有所放宽信用条件，使得应收账款周转天数从2024年上半年的117天拉长到了2025年上半年的134天，现金流也随之慢了半拍。

流出方面，职工薪酬增加。

2025年上半年，盛美上海支付给职工以及为职工支付的现金比2024年同期增加了2.34亿元，是公司现金流流出增加的主要原因。

这也不叫人意外，毕竟半导体设备本来就是典型的人才密集型行业，再加上盛美上海业务规模在不断扩大，的确需要投入更多资金来吸引和留住人才。

2025年上半年，公司仅研发人员就同比净增304人，对应着其整体薪酬支出增加也无可厚非。

不过话又说回来，其实我们对盛美上海的这一现金流表现也不用太担心。

因为，眼下盛美上海那笔44.82亿元的定增已经被审核通过了，而且2025年半年报显示，其账面还有27.16亿元的货币资金，能覆盖18.29亿元的带息负债，而这或许就能为其经营保驾护航。

总而言之，只要我国芯片的浪潮不息，盛美上海作为筑路人，就有望处在时代中心！

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