拼多多，把利润留给明天 | 附2025Q2业绩会实录

抖音快讯 2025年08月26日 09:27 1 admin

作者 | 柴犬

编辑 | G3007

昨晚PDD发了2025Q2的财报，感觉这家公司还在继续低调练内功，用时间换空间。

昨天拼多多管理层又在交流会上说，“第二季度的利润受益于电商的季节性因素，因此本季度的表现并不能代表未来的盈利水平。”——市场好像也适应了，PDD总是“自己做空自己”。

昨天的盘面，盘前一度暴涨超过10%，开盘回落股价微弱上涨0.87%。

其实PDD的“慢下来”，只是为了更长久的“快”。敢主动自己踩刹车的公司，都是现金流极其充沛的公司。先来看财务数据。

● 营收与利润

Q2 营收：总营收为人民币1040亿元（同比增速进一步放缓），其中在线营销服务及其他收入为人民币557亿元（同比下降10%），交易服务收入为人民币483亿元（同比增长1%）。

经营利润：GAAP经营利润为人民币258亿元，同比下降21%；非GAAP经营利润率为20%，同比下降6个百分点。

净利润：归属于普通股股东的净利润为人民币326.8亿元，同比下降4%；非GAAP净利润为人民币327亿元，同比下降约5%。

● 成本与费用

总营收成本：同比增长6%，从去年同期的人民币437亿元增至人民币465亿元，主要因履约费用和支付处理费用增加。

运营费用：非GAAP运营费用为人民币344亿元，同比下降；非GAAP销售与营销费用为人民币267亿元（占营收26%，与去年同期持平），研发费用为人民币31亿元（非GAAP basis，同比增长23%）。

● 现金流与现金储备：Q2 经营活动产生的净现金流为人民币216亿元；截至2025年6月30日，现金、现金等价物及短期投资合计为人民币3871亿元。

听完电话会，感觉PDD管理层思路还是非常清晰的。在核心战略上，坚持千亿扶持计划，在未来一段时间内投入大量资源扶持高质量电商生态建设，牺牲部分平台利润以培养长期健康的平台生态，重点支持中小商家、心智商家及品牌商家降本增效，推动农产区和产业带高质量发展。

财报发布后，拼多多董事长兼联合首席执行官陈磊表示，“2025年上半年，外部环境发生了迅速变化。在平台商家面临挑战的关键节点，我们加大了高质量发展的投入力度，推出了‘百亿支持计划’。通过这个项目，我们已经投入并将继续投入大量资源来支持商家生态系统。我们与商家携手，积极探索全球业务的新商业模式，寻求新的增长机会，应对市场周期的起起落落。”

也就是说，PDD这家公司更在意将长期价值创造置于短期财务业绩之上，“超级玩家”以一颗平常心，继续埋头练内功。

从具体的措施上，PDD推出了很多“助力”，包括百亿减免电商服务费、物流中转费减免（偏远地区商家仅需支付正常运费即可销售商品）、定制化扶持农特产区（如随州稻米、昭通土豆等）、产业带升级支持（如义乌小商品、晋江零食等）、新质商家转型等。

云南昭通土豆通过平台扶持开设工厂生产薯片，成功打开全国市场，带动当地1.1万户农民增产增收；部分商家仅推广服务费退款每年节省数百万元。

依托“2025多多好特产”专项行动，深入数百个优质农产区（如随州稻米、昭通土豆、昆明鲜花等），通过定制化扶持（丰富产品店铺矩阵、解决生鲜季节性供给不足）提升农产品附加值，推动农民增收。

除原有补贴外，在2025年618购物节期间推出“百亿 coupon 计划”，叠加全国性促销活动，推动生鲜、电子、家电等多个品类销售创新高，百亿补贴超级加倍补活动单日订单量超过376万单。

在国际业务方面，面对复杂国际环境，平台与商家合作探索新商业模式和市场，重点投入供应链本地化运营（丰富商品选择、增强供给稳定性）、物流履约体验优化及合规能力建设，以满足不同地区政策和消费者需求。

多多买菜业务的规划则是，定位为电商业务自然延伸，针对生鲜传统供应链痛点，投入构建农产品专属供应链，目前已覆盖全国70%以上行政村，未来将持续在品类丰富度、服务质量、配送时效等方面加大长期投入。

作为一个源自农业的平台，PDD通过诸如智慧农业竞赛等举措持续投资农业，该竞赛现已进入第五届。46支全球团队参加了今年7月举行的预赛，展示了AI农业、水培和生态必要系统方面的前沿技术。这一活动正逐渐成为农业技术研究与应用的重要平台。在今年晚些时候的比赛中，参赛者将把他们的技术从实验室带到实际应用领域，测试其研究成果的商业应用。

管理层在电话会上表示，行业竞争围绕新业务模式（如即时零售）进一步加剧，主要参与者投入大量资源，导致拼多多收入增速放缓及连续两个季度经营利润显著下滑。

而平台的应对策略，是选择“以长期眼光看待竞争”，将资源优先投入商家生态建设（如降费、供应链协作创新案例支持）而非短期利润，通过深入农产区和产业带调研商家痛点，并以定制化扶持措施（如智能工厂、农产品加工升级）推动高质量发展。

以下是电话会实录。

Q: 电商平台围绕即时零售做了非常大的投入，然后也掀起了新一轮行业的投入。我们也看到一些内容平台在电商业务上还是持续地加大投入，这体现在这个季度的业绩，我们公司收入增速和一些其他平台相比，其实优势有缩窄。想请管理层谈一下这里主要的原因是什么？然后公司会用什么样的一个策略来做应对？

A: 在过去这个季度，行业竞争进一步加剧，主要市场参与者围绕新业务模式投入了大量资源。在此背景下，公司二季度收入增速进一步放缓，经营利润连续第二个季度出现较大幅度下滑。

为应对愈发激烈的竞争态势，平台将更积极地从长远眼光看待竞争，把行业竞争视为促进生态高质量发展的契机。因此，平台主动选择加大投入，牺牲一部分利润来为中小商家创造发展空间，管理层认为这是平台应承担的责任，也是对平台生态发展的长期投资。

公司当前已进入高质量发展的攻坚期，认识到只有主动作为并与产业链供应链密切协作，才能推动行业长期健康增长。在竞争中，公司将注意力放在具体商家和案例上，脚踏实地做好商家扶持，例如对平台上心智商家联合高校技术团队设计研发智能工厂和生产线生产的科技农产品，在千亿扶持计划下重点给予补贴扶持，帮助商家增长线上销量、让消费者获得实惠，同时丰富平台产品供给。

Q: 上半年外部环境快速变化，公司对未来全球化业务的发展有何新想法？业务模式有哪些新的演化方向？从财务表现看，全球化业务未来的增长点在哪里？应如何思考增速目标？

A: 过去几个季度，各个国家和地区变化显著，全球贸易结构变化较大，不同地区短期会有一些波动，但总体上消费者需求稳健，对平台的信任逐步加深。

公司会积极适应各地变化，快速调整以满足不同地区政策变化及市场消费者多样化需求。当前全球化业务已经历初始发展阶段，平台商品和服务受到世界各地消费者正向反馈，但业务仍处于早期阶段，有很大提升空间。

公司全球化业务的初心是为世界各地消费者带去更多优质好物，接下来仍会围绕供应链能力、服务能力以及合规能力做更多投入，扎实练好基本功，为下一步发展打好基础。

从供应链能力上，公司正在持续加强业务的本地化运营，与当地商家一起丰富商品选择、增强供给稳定性、提高时效性；从服务能力上，平台不断优化与物流合作伙伴的协作模式，提高履约体验，团队正全面夯实自身能力以满足消费者更高要求和期望。

Q: 公司推出千亿扶持计划一个季度以来，在业务运营方面有哪些改变？从财务表现来看，本季度业绩在哪些指标上受到该计划的影响？从中长期来看，这一战略举措对公司的变现率、费用投放会带来什么样的变化？

A: 千亿扶持计划含义广泛，公司根据商家需求加大投入，过去一季度效用逐渐释放。在农业领域，依托2025多多好特产专项行动，扩大农产区帮扶商家范围至数百个优质农产区，帮助商家探索农户创新新模式，提升农产区附加值，推动农产业增收。

薪资商家扶持计划专项团队深入上百个新产业带，助力中小商家完成新智转型，推动产业带加速转向高质量发展。电商先进计划通过减免偏远地区物流中转费，商家仅需支付正常运费即可将商品销售到偏远地区，拓宽销路，降本增效，激活区域消费潜力。

比如说在农业领域，千亿扶持计划依托2025多好特产的专项行动，扩大农产区帮扶商家范围，深入了数百个优质农产区，帮助优质商家探索农货上行的新模式，助力农产区提升附加值，推动这个农产业的正常增收。

那除了针对这个农业商家的扶持，我们的心智商家的扶持计划的专项团队也来到了上百个心智产业带，助力更多的中小商家完成心智转型，推动产业带加速转向、高质量发展。那又比如说这个依托电商西进计划，通过偏远地区物流中转费减免的政策，商家仅需要支付正常运费，就可以把商品销售到偏远地区，大大拓宽了商品的销路，在为商家降本增效的同时，也激活了区域的消费潜力，也使得优质的商品能够直达更多用户，更广泛地惠及消费者。

财务角度，过去一个季度的投入导致收入增速放缓，利润同比下降，这是平台以真金白银扶持商家的结果，未来利润波动依旧会比较大，公司将持续加大投入，反哺平台生态，培养长期健康的平台生态。

Q: 公司如何看待多多买菜业务板块？在主要竞争对手已从一些市场退出的情况下，公司对该板块未来有什么样的规划？

A: 买菜是一个比较苦的业务，确实需要长期的大量的投入，竞争对手选择在这个时候退出，集中力量去投入新模式业务。但是对于我们来说，我们不能松懈，而是要进一步地加大符合我们业务规划的投入，用钉钉子的精神去应对行业竞争加剧对于我们业务上造成的冲击。

多多买菜是电商业务的自然延伸，公司启动该业务的初心是看到平台用户对生鲜品类的实在需求，而传统电商供应链无法很好满足，例如部分生鲜产品在传统电商运输环节损耗较大。

经过近五年投入，目前多多买菜提货点已覆盖超过全国70%的行政村，解决了不少地区最后一公里配送难题，构建了符合农产品生鲜产品的供应链，为用户和商家创造价值。满足了消费者对于物美价廉商品的需求。同时我们也构建起了一张农副产品流通的高效网络，帮当地农户和中小商家对接到当地的消费者，也拓宽了销路。

今年以来，在千亿扶持计划的加持下，平台向偏远地区加大了补贴和流量的倾斜力度。一些地区近期开通多买菜业务之后，快速地丰富了当地的商品供给，普惠消费圈的半径持续加大，满足当地消费者对于消费升级的需求。

尽管买菜业务需要长期大量投入，但公司认为其有意义，未来将进一步从产品品类、服务质量、生活时效等方面加大长期投入，用钉钉子精神应对行业竞争冲击，为消费者和产业链参与者带去实际价值。

Q: 公司的投入规模及周期是否已趋于稳定？应如何看待公司短期和长期的利润率趋势？

A: 二季度利润受益于电商的季节性因素，但本季度业绩可能不代表未来盈利水平，具体来看，我们的二季度收入增速进一步放缓至7%，经营利润则下降了21%。我们认为主要原因有以下几点：

第一，在品牌层面，平台加大了对商家的扶持投入，这自然会对盈利能力产生影响。第二，行业竞争持续加剧，给我们的商家和平台都带来了挑战。

为了帮助商家更好地应对市场周期，平台将持续扩大投入。因此，第二季度的利润水平不应被视为未来的参考基准，我们不认为当前的利润水平具备可持续性。未来几个季度，盈利水平仍可能出现波动。正如我们此前所沟通的，在当前的市场环境下，平台加大投入、帮助商家穿越周期，是平台能够也必须承担的责任。我们相信，这些投入将在长期内构建更健康的商家生态。

Q: 公司是否观察到消费需求改善的迹象？对三四季度宏观需求趋势有何看法？

A:中国消费市场潜力巨大，在持续的促消费政策推动下，整体零售销售和线上零售均实现稳定增长，公司对中国消费市场的整体潜力非常有信心。从这个行业结构来看，当下的竞争是在不断地加剧消费者在不同平台之间的切换，也更加的方便竞争格局存在被重塑的风险。在这样的环境中，就需要平台更加主动地有所作为，这势必需要加大投入。

二季度618购物节期间，平台为优质农产品和民族品牌提供了大量支持，并向消费者发放额外优惠券，参与百亿补贴项目的农产品商家和新品质商家数量翻倍，美妆、护肤、母婴、宠物用品等品类通过促销实现了良好增长。

此外，我们的千亿扶持所推出的2025多多好特产项目，深入数百个优质的农产区，助力优质农货出山进城。例如广东茂名的桂味荔枝在618期间上线了百亿补贴，销量迅速突破了10万斤。心智商家扶持计划的专项团队也继续深入。例如晋江的鞋服、广东相机等上百个心智的产业带，借助大促的消费引擎，帮助大量的心智商品迅速打开了局面。

面对激烈的行业竞争，平台将持续加码供需两侧的投入，牺牲一部分平台利润，营造更健康有活力的平台生态，为中小商家降费增效的同时，给消费者带去切实优惠。