寒武纪当下最大的一个风险点暴露

抖音快讯 2025年08月26日 00:33 1 admin

寒武纪近期大涨的核心逻辑分析

寒武纪当下最大的一个风险点暴露

一、AI 芯片需求爆发与国产替代加速

全球算力缺口驱动：2025 年全球 AI 算力需求同比增长 300%，尤其是大模型训练和推理对高性能芯片的需求激增。寒武纪的思元 590 芯片在 FP16 精度下算力达 256TOPS，能效比接近英伟达 H100 的 70%，成为国内大模型厂商（如 DeepSeek、智谱 AI）的核心供应商。

国产替代政策红利：美国对华芯片出口限制升级，英伟达 H20 等特供芯片停产，导致国内云厂商（如字节跳动、阿里）加速转向寒武纪。2025 年 Q2，寒武纪思元 690 芯片订单量同比增长 300%，与字节跳动签订的百亿级订单占其营收的 60%。

行业竞争格局变化：华为昇腾虽在部分领域领先，但寒武纪凭借与中科曙光的深度合作（智能计算集群市占率 35%），在政务、运营商等领域建立差异化优势，2025 年上半年政务订单占比提升至 40%。

二、技术突破与研发投入强化竞争力

核心产品迭代：2025 年 6 月发布的思元 690 芯片采用中芯国际 N+2 工艺（等效台积电 7nm），支持千亿参数大模型训练，实测推理性能较前代提升 200%，并通过中国信通院 DeepSeek 兼容性测试。

研发投入持续加码：公司计划未来三年投入 45 亿元用于芯片研发，2025 年 Q2 研发费用达 12.16 亿元，同比增长 180%，研发人员占比保持在 85% 以上，显著高于行业平均水平。

生态体系构建：寒武纪推出的 MLU-OPS 算力调度平台已适配国内 90% 主流框架，与百度飞桨、商汤 SenseCore 等生态伙伴合作，降低客户迁移成本，形成 “芯片 + 软件” 护城河。

三、资本层面的多重催化

机构资金重仓布局：2025 年二季度，397 只公募基金重仓寒武纪，华夏、易方达等头部基金公司增持超 50 亿元，北向资金净流入 12 亿元，持仓比例从 1.5% 提升至 5.5%。

国际投行乐观预期：高盛将寒武纪 12 个月目标价上调至 1835 元（当前股价 1336 元），采用远期估值折现法，预计 2030 年其 EBITDA 利润率达 22%，对应 44 倍 PE，隐含 47.6% 上涨空间。

市场情绪与流动性共振：A 股科技板块风险偏好提升，2025 年 8 月电子行业成交额占比达 28%，创历史新高。寒武纪作为 “AI 芯片第一股”，成为资金抱团核心标的，单日换手率常超 10%。

寒武纪能否取代茅台成为 A 股股价第一？

一、短期（1 年内）：可能性极低

股价绝对值差距显著：截至 2025 年 8 月 25 日，寒武纪股价 1336.53 元，茅台股价 1473.43 元，两者价差约 137 元。即使按高盛 1835 元目标价，寒武纪仍需上涨 37% 才能超越茅台当前股价，而茅台自身存在提价预期（2025 年飞天茅台终端价已涨至 1899 元），进一步拉大价差。

股本结构差异：寒武纪总股本 4.18 亿股，茅台 12.56 亿股。若寒武纪市值达茅台当前水平（1.85 万亿元），股价需飙升至 4425 元，较现价涨幅超 230%，这在 A 股历史上从未发生。

估值逻辑不可比：茅台 PE（TTM）20.58 倍，寒武纪 4307 倍。科技股高估值依赖未来增长预期，而茅台的消费属性决定其估值稳定性。历史上宁德时代市值曾接近茅台，但股价始终未超越。

二、中长期（3-5 年）：存在理论可能性，但需满足严苛条件

技术持续领先：寒武纪要在 2027 年前推出 3nm 制程芯片，算力达到英伟达 H200 的 80%，并占据国内 AI 芯片市场 50% 以上份额。目前其技术迭代速度（约 18 个月 / 代）需提升至 12 个月 / 代才能实现。

盈利模式转型：公司需从硬件销售转向 “芯片 + 算力服务”，参考英伟达 CUDA 生态，通过软件授权提升毛利率至 70% 以上（当前毛利率 45%）。2025 年 Q2 寒武纪软件收入占比仅 12%，仍需大幅突破。

政策与市场环境：若美国对华芯片禁运扩大至 EDA 工具和先进封装设备，寒武纪可能获得更多国产替代订单。但同时需应对华为昇腾的竞争，后者 2025 年国内市占率已达 35%，且获中芯国际优先产能支持。

三、风险警示

技术路线风险：RISC-V 架构崛起可能颠覆现有生态，寒武纪需在 2026 年前完成对该架构的适配，否则面临被边缘化风险。

产能瓶颈：中芯国际 N+2 工艺良率仅 40%，寒武纪 2025 年 Q2 芯片交付量同比下降 15%，产能不足可能导致订单流失。

估值回调压力：当前寒武纪 PS（市销率）116.99 倍，远超半导体行业均值（35 倍）。若 2025 年 Q3 订单不及预期，股价可能面临 30% 以上调整。

结论

寒武纪的暴涨是技术突破、政策红利和市场情绪共振的结果，但其能否取代茅台取决于三大核心变量：技术迭代速度、盈利模式转型和国际环境变化。短期来看，两者股价差距难以弥合；中长期需观察寒武纪能否在 3nm 节点实现技术反超，并构建可持续的盈利生态。投资者应警惕高估值下的回调风险，重点关注 2025 年 Q3 订单兑现情况及中芯国际产能进展