九号公司2025年上半年表现较好，特别盈利方面

抖音热门 2025年08月08日 18:53 1 admin

九号有限公司（赛格威 - 纳恩博 Segway-Ninebot）（股票简称：九号公司）是全球电动个人出行产品、动力运动和家庭机器人领域的领军者，专注于以用户为中心的产品技术和体验创新，提供多个品类的个人出行和家庭服务机器人产品系列。

1999年，赛格威在新罕布什尔州贝德福德成立，成为自平衡交通工具和电动滑板车领域的先驱；Ninebot于2012年在中国北京创立，专注于机器人和个人出行领域的探索与创新。2015年，两家公司进行了战略合并，诞生了九号公司（赛格威-纳恩博），成为一家业务遍布多个大洲的国际化企业。2020年10月，九号公司成为上交所科创板中国存托凭证。

2025年上半年，九号公司的营收同比增长了76.1%，在2022年和2023年稳定了两年之后，2024年以来的增长相当猛，看这趋势，两年就会有翻倍不止的增长。

“电动两轮车”是九号公司的核心产品，2025年上半年以翻倍式增长，占比提升至近六成的水平；“电动平衡车&电动滑板车”是另一大核心业务，但其增速慢于平均水平，占比下降至不足两成；“全地形车”和“配件收入”也有增长，但速度更慢，2024年还单列的“机器人”业务，应该放到了“其他产品”之中，这是其增长最快的业务。

境内市场增长更快，境外市场增长虽然也很接近六成，但相对要慢一些，占比下降至不足四成了。2022年时还是境外市场的规模和占比更高，只过了两年半的时间，情况完全逆转过来了。

2018年和2019年时，九号公司还有亏损，上市后开始盈利，接着就是持续了多年的增长，大部分年份的净利润增速都比同期营收高，包括2024年和2025年上半年都是如此。特别是2025年上半年的表现非常优秀，其半年的净利润实现同比培增后，半年的净利润就超过了以前全年的峰值水平。

分季度来看，2023年上半年的两个季度，营收还在同比下跌，从下半年开始转为增长状态，全年平均后略有增长；2024年的四个季度同比都在增长，虽然增速有逐季下降的趋势，但速度都不算低；2025年的增长再次加速，连续两个季度的营收和净利润持续创下新高。

毛利率在上市后有所下滑，但很快就反弹，在经历2023年小幅波动后，2024年大幅反弹，2025年上半年又创下了新高。是不是季度波动导致的，我们一会儿再看。销售净利率逐步提升，比其提升更快的是净资产收益率，2025年上半年已经练成“葵花宝典”（年化净资产收益率高于毛利率）绝招了。

核心产品“电动两轮车”的毛利率是九号公司毛利率最低的业务，2025年上半年同比有所增长；“电动平衡车&电动滑板车”的毛利率有所下跌，但其毛利率水平要高一些；“配件收入”的毛利率不错，但也在下滑。虽然平均毛利率在增长，但其“电动两轮车”的占比有增长的趋势，可能会成为后续毛利率增长的阻力。

境内外市场的毛利率同比都有所增长，境外市场的水平仍然要高出不少，其毛利率贡献比营收占比要高得多，已经接近境内市场的贡献了。境内市场的占比上升，当然也是毛利率继续增长的阻力之一。

主营业务盈利空间在2023年及以前在4-6个百分点波动，盈利水平相对是比较低的。2024年接近10个百分点，2025年上半年接近15个百分点，主营业务盈利能力在毛利率和期间费用占营收比的双重利好因素促进下，持续大幅增长。

期间费用支出看起来还是比较健康的，这类消费品一般存在销售费用特别高的情况。在九号公司身上也多少存在，但总体上都没有超过营收的10%，并不是夸张。研发费用的投入和管理费用接近，在这一行就算比较高了。

在其他收益方面，主要是“资产损失”严重，如果其当年这方面的损失偏大，就可能出现净损失，比如2022年；否则就会被政府补助等抵消掉，比如其他几年。

季度间的毛利率波动偏大，四季度的水平要略低一些，如果这个规律还有效，那么2025年全年的毛利率水平可能就会比上半年低一些。

季度间的主营业务盈利空间偏大，2025年上半年的两个季度的表现是比较好的，同比和环比均是增长状态。

“经营活动的现金流量净额”表现也是越来越好，2025年上半年的水平和净利润一样，也超过了以前的年度表现。每年的固定资产投资规模较大，但并不需要补充融资，因为自身的造血功能远超这些需求。

九号公司的资产结构并不重，可以在资产负债率较高时，也维持较强的短期偿债能力，这当然是其净资产收益率较高的重要原因之一。

九号公司当然是一家优秀的企业，在严重内卷的电动两轮车行业也能取得高位的高增长，至于说是不是接近“天花板”了？我个人觉得可能离得不是太远了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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